顶点财经：当白酒不再神话一场关于内需与信仰的崩塌

　　过去一年间，白酒行业在长期资金市场关注度明显降低的现象可归因于两大核心因素。首要驱动因素在于消费降级对可选消费领域的系统性冲击。

　　曾几何时,中国人相信喝下去的不是酒精而是阶层跃迁的通行证。2016-2020年的黄金时代里,茅台批价从800元飙升至3000元,喝的人不买,买的人不喝。那时候开发商用整箱茅台抵工程款,基金经理靠囤酒跑赢沪深300——这背后是基建狂魔的钢筋水泥在沸腾,是货币超发下的资产荒焦虑。

　　很多不解为何钢筋水泥和白酒佳酿能扯上关系，据宏观研究显示，房地产开发投资与白酒消费存在非常明显正相关性。这种关联源于我们国家的经济结构特征：房地产产业链不仅直接贡献约7%的GDP，更通过上下游产业联动创造大量商务消费场景。具体而言，项目开发周期中的商务宴请、渠道铺货等场景构成高端白酒的核心消费场景。

　　然而自2022年起，房地产投资增速由4%加速回落至-10%区间，直接引发白酒消费场景持续性收缩。行业结构由此前的纺锤型（次高端占比突出）逐步向全价格带承压演变，形成系统性增长阻力。

　　2023年下半年起，次高端及区域酒企营收增速率先放缓，至2024年一季度，头部企业增速回落至个位数区间。以五粮液、泸州老窖为例，其营收同比增幅已收缩至约5%水平，该增速水平较过去五年均值存在非常明显落差，预示着行业或将进入中低速增长周期。

　　资本市场的先知先觉者早已嗅到血腥味。尽管酒企们还在年报里重复着中国民间传统文化不可复制的陈词滥调,但电子商务平台618的战报不会说谎:1499元的飞天茅台首次开放购买却遭遇库存积压。更讽刺的是,当贵州茅台宣布进军冰淇淋业务时,投资者才惊觉这个拥有万亿市值的巨头,本质上和卖奶茶的蜜雪冰城面临同样困境——如何让月薪5000的年轻人心甘情愿为符号买单?

　　百姓面临着诸多生活上的压力，如房贷、教育、医疗等支出，使他们即使有一定收入，也不敢轻易消费。比如许多家庭为了购买房产，背负了长达二三十年的房贷，每月的还款压力让他们在别的方面的消费只能尽量压缩

　　当二手房中介把珍藏的茅台挂上闲鱼打七折,我们猛地发现:原来所有关于稀缺性的传说,都抵不过资产负债表上那个冰冷的数字

　　现在请领导吃饭,带瓶千元酒反而像在暗示他不够清廉。某央企中层的话揭穿了皇帝的新衣——政务商务场景退潮后,那些被刻意营造的面子溢价正在雪崩。

　　历史总是押着相似的韵脚。1996年假酒案爆发时,山西汾酒用十年才走出阴影；2012年三公禁令出台后,五粮液的出厂价从729元暴跌至609元。但这次不一样——消失的不只是特定场景,而是整整一代人对喝贵酒=有面子的集体信仰。现在给00后讲茅台能抗通胀,就像给Z世代推销邮票一样荒谬。

　　从投资视角审视，白酒板块正经历估值体系重构。即便有突出贡献的公司如茅台维持10%以上增速，行业整体增速中枢下移已成既定事实。在此背景下，传统成长股估值框架面临失效风险，投资者需重构价值评估体系。站在2025年的十字路口回望,我们会发现:所有消费品最终都要回归马斯洛金字塔的底层逻辑。此轮周期中，量价齐升的逻辑已被打破。短期看，高库存+弱需求使酒企被迫选择控货而非涨价；长期则需等待经济回暖带动商务需求回升。若未来人口结构恶化持续或消费习惯不可逆转变，结构性萎缩可能成为新常态。

　　茅台们需要的不是新的营销故事,而是一场彻底的价值重估:当14亿人开始用胃而不是用钱包投票时,任何脱离内需基本面的溢价泡沫都将迎来审判日。当房子不再是资产而是负债,当工资条上的数字追不上ICU的账单,那些靠货币幻觉堆砌的奢侈品泡沫,终将在真实的中国面前现出原形。

　　顶点财经首席投顾，曾担任华金证券投顾负责人，央视CCTV2-《交易时间》特约评论员；山东经济台《金钱树》、《股市麻辣烫》特约评论员；义乌电视台《股事财经》特约评论员；义乌商报财经类专栏常驻嘉宾；上交所专题投教活动常驻嘉宾。

　　免责声明：本文不构成个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

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　　据海南省纪委监委6月29日消息:海南省科学技术厅原党组书记、副厅长许云涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受海南省纪委监委纪律审查和监察调查。

　　据环球时报引述消息，当地时间6月22日下午，执行对伊朗打击任务的美军B-2轰炸机群返航美国密苏里州的基地。有报道称，用于袭击伊朗的美军B-2隐形轰炸机配备了厕所、微波炉，通常还配备有一个零食冷藏箱。

　　本年度的北约峰会定于当地时间6月24日至25日在荷兰海牙举行，而通过美国总统特朗普设定的最新军费标准，即达到国内生产总值的5%，被认为是本次会议的首要任务。

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