中经谈论：推进全球金属买卖格式走向新平衡
来源：欧宝直播APP 发布时间：2025-11-21 11:17:03
上星期，伦敦金属买卖所(LME)全面暂停一切非美元计价的金属期权买卖。此举犹如投入安静湖面的巨石，在全球商场激起层层波涛。这折射出当时单一钱银和单一商场的世界定价系统存在脆弱性。LME的决议虽然引起商场短期震动，可是带来了推进全球金属买卖格式走向新平衡的要害。
11月3日，LME发布了重要的公告称，因为欧元、人民币等非美元计价的金属期权合约“长时间缺少流动性，保持本钱高于收益”，决议从11月10日起，全面暂停一切非美元计价的金属期权买卖。LME表明此举归于“商业优化行为”，可是有剖析指出，这一解说难以彻底建立。以人民币为例，近年来人民币计价金属期权成交量大面积上涨，上海期货买卖所的人民币铜期货持仓量稳居全球前列。因而，在这场看似技术性调整的背面，全球金属买卖格式调整的前奏慢慢揭开。11月10日该公告落地后两个小时内，上海期货买卖所夜盘金属合约全线涨停，而LME美元计价合约却稀有跌停，两地价差创下1987年以来最高纪录。这反映出商场心态发生的奇妙改变。
LME的有关举动布景杂乱。一方面，美元系统正面对史无前例的应战。美国联邦债款规划现已打破38万亿美元，美债的实践收益率已难以掩盖首要持有国的通胀本钱，这从根本上动摇了美元财物的吸引力。商场对美元决心的衰减在多个层面闪现。外国央行继续减持美债的趋势虽未构成规划性兜售，但储藏财物多元化装备的脚步显着加快。黄金作为传统避险财物的需求继续升温，以及多边新式付出机制的加快推进，则反映出世界社会对现有清算系统的忧虑。此外，美国将美元兵器化的行为加重了系统性危险——金融制裁的乱用不只冲击特定国家，更动摇了全球对美元中立性的信赖根底。另一方面，美国近期活跃推进由七国集团(G7)成员国、乌克兰、韩国和澳大利亚组成“要害矿藏联盟”，此举隐约与LME公告遥遥相对，企图经过强化美元在金属定价中的独占性，强化对大宗产品定价权的把控。还应看到，虽然港交所早已完成了对LME的收买，但美国本钱仍能经过摩根大通等组织对LME发生重要影响力。
LME的举动短期内有助于强化美元位置，但一起也加快了全球金属买卖系统的分解。关于欧洲、亚洲等地的企业而言，失掉非美元对冲东西意味着需承担额定的汇率危险与买卖本钱。例如，日本、德国的制造商被逼改用美元合约后，需一起应对金属价格动摇和美元汇率动摇，危险办理杂乱度显着提高。LME举动反映出“美元闭环”的刚性缩短，这有助于催生新的平衡力气。已有痕迹阐明，商场资金开端向上海、迪拜等区域渠道搬运。有剖析以为，全球流动性的大规划再分配，或许推进构成服务于金融投机需求和深度绑定实体工业的不同计价盘并行格式。
对我国企业而言，LME公告带来的影响是“危”“机”并存。短期内国内企业或许面对对冲东西缺少和本钱上升的压力，但长时间看我国的中心优势相同显着。一是实体工业的话语权继续不断的添加，我国耗费全球一半以上的铜、把握55%的电解铝产能，巨大的现货贸易量为人民币定价供给了天然锚点；二是金融根底设施日趋完善，人民币跨境付出系统(CIPS)功用继续完善、业务量稳步增长、参与者掩盖全球六大洲；三是“一带一路”建造等区域合作的拓宽。这些条件使得我国有望将现货优势转化为在定价上把握更多话语权，从而逐渐构建自主定价系统。
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